La base de la superinflación

Por Rodolfo C. Rossi - Ex presidente del BCRA

Desde el 1° de Setiembre de 2009 hasta el 31 de Agosto de 2010, la Base Monetaria, según Estados Contables del BCRA, aumento de $ 103.637 millones a $ 136.232 millones, o sea un 30,33 %.

Este importantísimo crecimiento monetario, no ha tenido otro costo para el Banco Central, más que la impresión de los billetes y monedas.

Pero rigurosamente, la expansión monetaria fue mayor. En tal periodo el BCRA emitió y simultáneamente absorbió, moneda por $ 28.260 millones, a través de Letras y Bonos del BCRA (LEBAC y NOBAC). Tal absorción es onerosa y la tasa de interés pagada por tal indisponibilidad monetaria, osciló del 15,88 %, en Setiembre de 2009, al 13,89 %, en Agosto de 2010.

Al 31 de Agosto de 2010, las Letras y Notas emitidas por el BCRA, asciende a $ 81.887 millones y los intereses anuales devengados, superan los $ 11.370 millones, importe que representa el 8,30 % de la Base Monetaria.

En el Ejercicio cerrado el 31 de Diciembre de 2009, los intereses perdidos sobre Títulos emitidos por el BCRA, ascendieron a $ 5.537 millones. En este ejercicio, por lo menos se duplicarán.

Es notable observar la evolución del monto de los Bonos de Absorción Monetaria en el periodo Setiembre 2009 a Agosto de 2010:

1° de Setiembre 2009 $ 53.629 millones.

31 de Enero 2010      $ 61.850 millones.

30 de Abril 2010       $ 70.089 millones.

31 de Agosto 2010   $ 81.887 millones.

Originalmente, la absorción monetaria citada era consecuencia de la compra de divisas por el BCRA. Para que el efecto de la emisión monetaria consiguiente, no tuviera repercusión en los aumentos generales de los precios, se absorbía a través de Licitaciones en el mercado financiero.

Eran tiempos en que los intereses perdidos por el Banco Central, se compensaban con los buenos intereses que se obtenían en la colocación de las Reservas del BCRA en Bonos de la Reserva Federal de EEUU y también, por las actualizaciones, atento la regular desvalorización del Peso Argentino, en su relación al Dólar estadounidense.

Ello ha cambiado. Las Reservas internacionales del BCRA, solo obtienen mínimas rentabilidades en sus colocaciones – incluso a través de las domésticas Letras intransferibles vencimiento 2020, Decreto 297 y 298/10 por US$ 6.569 millones -, en tanto que la actualización por la desvalorización del Peso Argentino, en el periodo fue del 2,56 %.

Mínima ha sido la recuperación de las pérdidas ocasionadas por los intereses pagados, por las Letras de Absorción Monetaria.

Actualmente, ya no solo se absorbe moneda emitida por la compra de divisas, sino también por el financiamiento del déficit fiscal. Por ello, crece raudamente y aumentará más, el Pasivo oneroso del BCRA, con sus altos intereses reales.

Tal Pasivo que ya representa el 59 % de la Base Monetaria, nos asegura una muy alta inflación, no prevista en el Proyecto de Presupuesto de Administración Pública Nación  presentada al Congreso Nacional.