Informe de Coyuntura Económica

 Por Alejandro Rofman

1. Evolución de la actividad económica y de la situación social del año 2025

La actualidad

En los últimos días se han estado publicando estadísticas que cubren la evolución de la

actividad económica y de indicadores sociales correspondientes en gran parte del año

2025. Con los datos oficiales disponibles ya podemos avanzar en una caracterización a

grandes rasgos de los números básicos de este año.

La actividad económica ha seguido marcando una doble característica. En primer lugar,

un repunte notorio hasta el mes de marzo, continuidad del que ya venía manifestándose

en el año anterior desde junio. Este repunte se extendió hasta el fin del primer trimestre y

desde entonces se verifica un notorio estancamiento, que no parece vaya a cambiar en

evolución en todo el año. Incluso el mes de octubre hubo un retroceso del 0,4% con

respecto al mes anterior, y el dato informado por el INDEC muestra el desempeño del año

que estamos transcurriendo con números magros, pues octubre cierra el ciclo desde

enero apenas con un 0,5% por encima de los niveles de diciembre del 2024. Así, no se

debe confundir el dato punta a punta con el de los promedios anuales. Ya hemos

comentado que por el arrastre estadístico el promedio va a dar un poco más del 4% de

incremento en el año 2025 con respecto al 2024, que aparece destacando un

comportamiento muy bueno para este año, lo que no es así.

Este notorio estancamiento reconoce causas estructurales muy profundas, como resulta

de analizar la capacidad de los que viven de su trabajo, manual o intelectual, en percibir

ingresos que hubieran producido un aumento del consumo y por ende de la producción

interna, hoy simplemente estancada. Un análisis realizado por el economista Luis

Campos, con los datos del INDEC, muestra que los salarios registrados, es decir

formales, alcanzaron un pico tras la recuperación, luego del fuerte shock devaluatorio de

diciembre del 2023, lo que les permitió remontar la feroz caída inicial pero nunca

sobrepasar el punto de partida, y desde fines del año pasado el salario privado se ubica

escasamente por debajo del percibido para los trabajadores formales en el inicio del

nuevo gobierno. En el caso del salario del sector público la caída inicial fue más intensa y

la recuperación poco significativa, lo cual supone que a octubre de este año el promedio

de la remuneración del empleado público en todo el país bajó nada menos que 15 puntos

de porcentual. Así, el total del salario registrado, sumando privado y público, llegó en

octubre de 2025 a casi 95 puntos de un índice inicial de 100 en noviembre de 2023. Está

entonces totalmente claro y de modo irrefutable que la política económica anarco-

capitalista supuso una transferencia del sector del trabajo al de los beneficios obtenidos

por el sector del capital.

En términos de empleo la tasa de desempleo bajó al 6,6% en el último relevamiento del

INDEC, correspondiente al tercer trimestre de este año, en relación al 6,9% que marcó en

igual momento del año 2024. Sin embargo, el dato encubre una anomalía muy destacada.

Esa caída de la tasa de desempleo de 0,3 puntos en el último año se debió a que el

mundo del trabajo ajustó por calidad y no por cantidad, de modo tal que aquellas

personas que buscaron un trabajo estuvieron disponibles a desempeñarse como

informales o cuentapropistas, en el marco de un proceso de precarización creciente que

afectó positivamente la tasa de ocupación de cuentapropistas a informales, pero en el que

cayó la de los trabajadores asalariados formales.

Un sector muy dañado fue el de la industria, que acompañó a los de la construcción y del

comercio en caídas de actividad y de ocupación. Los rubros que permitieron compensar el

deterioro del sector manufacturero y de la obra pública y privada estuvieron encabezados

por la actividad financiera intermediaria, que se autonomizó de la evolución económica

global. El negocio de las finanzas fue, desde lejos, el de mejor desempeño, con un

crecimiento superior al 30% año a año. Estamos, claramente, en una situación de

anomalía en cuanto a la dinámica que impulsa el proceso productivo de bienes, que es el

que debería ser el responsable de una expansión económica sana.

Cabe citar el dato que produjo FIEL, la consultora ligada a las grandes empresas, que

informó que el sector manufacturero sigue sufriendo un mal año y se inicia con el mes de

diciembre un nivel de actividad inferior al de diciembre del 2024 en un 4,6%. Sin duda, la

disminución del salario real que apuntamos y el deterioro en la calidad del empleo arriba

analizado impactaron negativamente en el poder adquisitivo del sector del trabajo, lo que

a su vez redundó en un debilitamiento del consumo de dichos bienes en el mercado. El

gobierno no modificó su estrategia de desfinanciar totalmente a la construcción de su

competencia –hecho insólito y nunca registrado en la historia argentina- y la depresión de

esa actividad no pudo recuperarse de la muy fuerte caída del 2024. Finalmente, el sector

externo siguió operando en rojo. El balance de pagos acumuló tres trimestres

consecutivos de retroceso y llegó a noviembre con un déficit del 1,5% del Producto Bruto

Interno, fruto del retraso del tipo de cambio y de la apertura importadora.

En términos de deuda externa pública su crecimiento ha sido imparable durante todo el

año. En el caso de la del Gobierno general dicho crecimiento llegó a 170.000 millones de

dólares, y si se suma la del Banco Central, cuya expansión fue de 29.538 millones de

dólares, totaliza 200.044 millones de dicha moneda, lo que implica un récord histórico. El

nivel más cercano de endeudamiento en moneda extranjera del Gobierno Nacional se

había observado en la gestión anterior del ministro Caputo cuando en el cierre del año

2019 ya había alcanzado la cifra de 199.747 millones de dólares en especial por el

fabuloso crédito del gobierno de Macri con el FMI-

El movimiento de capitales externos mostró durante el 2025 una caída significativa. De la

mano del atraso cambiario, el rojo de la cuenta corriente, o sea todos los movimientos de

flujos de capital en moneda extranjera, resultó muy elevado como lo consigna el gráfico

que acompañamos.

Esta información oficial deja al descubierto la falacia del gobierno nacional cuando afirma

estabilidad en sus datos esenciales. Este déficit supone un permanente desequilibrio

cambiario pues los ingresos por comercio exterior, con el saldo favorable de la balanza

comercial, no alcanzan a cubrir las erogaciones financieras por turismo, compra o

atesoramiento de particulares con fines de ahorro de dólares y pagos de capital e

intereses del abultado endeudamiento estatal con acreedores externos.

Ello supuso que durante el año 2025 en dos oportunidades se acudió por parte del

Gobierno Nacional a operaciones de salvataje imprevistas para no caer en convocatoria

de acreedores; es decir para no incurrir en un irremediable desequilibrio de cuentas con el

exterior salvadas por un nuevo préstamo del FMI de 20.000 millones de dólares en marzo

y una operación insólita y excepcional, de carácter político, en octubre cuando el Tesoro

de Estados Unidos intervino imprevistamente comprando pesos por 2.000 millones de

dólares y otorgando un swap por otros 20.000 millones de esa moneda en octubre. De no

haberse acudido a estos salvatajes, la economía argentina habría sufrido un serio y

profundo quebranto.

Finalmente, y para desmentir otra vez a los dichos oficiales, y bajando a lo cotidiano de lo

acontecido con la situación económica de la población mayoritaria del país, otro

desequilibrio se hizo presente en el panorama mentiroso de la supuesta “estabilidad” del

proyecto oficialista. El salario de los trabajadores registrados, es decir formales, sufrió un

serio quebranto admitido en la información desplegada por el mismo gobierno. El citado

salario volvió a ser afectado por el incremento de los precios según el INDEC, en la

versión preparada por el economista Luis Campos.

En total, si se toma como base el número índice

igual a 100 para indicar el salario real del empleo registrado en noviembre del 2023 dicho

nivel salarial total, tanto el privado como el público sumados, no pudo llegar durante todo

el año 2025 hasta noviembre a alcanzar el valor inicial. Fue levemente inferior en el caso

de los privados pero sustancialmente más bajo en el salario real público registrado.

En rigor de verdad, los números consignados no reflejan todo el drama social que

implican. Si se adoptara en la medición del índice de costo de vida los consumos actuales

reales de la población, según la canasta relevada por el INDEC a fines de la segunda

década del siglo, el IPC habría sufrido una elevación muy superior a la informada, pues el

hecho de que no se reconoce en la medición actual la mayor presencia en la estructura de

los consumos populares de tarifas de servicios públicos y privados efectivas ahora en

relación a 15 años atrás, reduce el peso de tales erogaciones en la conformación del

costo real del gasto de las familias. Evaluaciones realizadas por diferentes centros de

investigación y consultores económicos, entre ellos el CEPA, instituto muy acreditado,

indican que entre noviembre del 2023 y noviembre del 2025 la inflación fue mayor que el

dato oficial. Para el CEPA –lo que no fue desmentido- la evolución real de los precios fue

en el lapso de los doce meses citados del orden de un incremento del 288,2 %, superior a

la publicada con el patrón de consumo anterior y que supuestamente alcanzó el 249,5 %

Hay un desfasaje de un 15 % entre lo real y lo que calculó el INDEC. Este porcentual

debería agregarse al dato del salario real que entonces se redujo más de lo publicado.

El panorama al cierre del año es francamente decepcionante. A todo lo comentado habría

que agregar un saldo negativo en el tema de la inversión productiva –que también cayó

en valores reales- lo que supone ausencia de expectativas favorables en el empresariado

y drenaje de recursos genuinos para crecer, como resultado de un gestión olvidada de su

función central: el aliento decidido del crecimiento económico.

2. Datos informativos a tener en cuenta para predecir el futuro

A nivel internacional, el presidente Trump hace pocos días expresó que el único límite a

su decisión de imponer sus ideas al resto del mundo es su moral, sus valores, sus

principios. No le interesa ningún tratado, acuerdo, ley, norma o pacto firmado con

cualquier país, grupo humano o momento histórico. Está dispuesto a pasar por encima de

todas esas cuestiones básicas que hacen a la convivencia entre los seres humanos.

Uno de los analistas que estuve leyendo estos días de ese modo de expresar tan

crudamente la ausencia de todo límite, el irrespeto total a cualquier norma que expone

quien dice que únicamente vale aquello que se consigue con la fuerza, es un ex-

presidente argentino con el cual se puede coincidir o no, pero que publicó un texto una

vez que se llamó “la fuerza es el derecho de las bestias”, y creo que representa

cabalmente lo que pienso. Casi no se escuchan voces que alertan de la enorme

peligrosidad que implica que el que tiene un fusil o un revolver en su mano no le importe

lo que dice el código penal o la declaración universal de los derechos del hombre de 1945

por Naciones Unidas. Que le interese de qué fuerza dispone y cuándo la quiere usar para

obtener sus logros más allá de la razonabilidad de los mismos. Estoy simplemente

repitiendo lo que dice, en un caso, la máxima autoridad de una de las más grandes

potencias, e indudablemente la más grande desde el punto de vista bélico, en el mundo. Y

lo que no dicen, o tienen miedo de decir, los que se oponen.

Y entonces el desaliento, término que ya he usado mucho en las últimas presentaciones,

me invade cada vez más. Como cierre de este texto, una cuestión que me parece muy

interesante de comentar y que ha salido muy poco voceada en los medios de

comunicación orales, escritos o televisados.

El INDEC dio a conocer el Índice de Precios al Consumidor del mes de diciembre en esta

semana que se acaba de cerrar. El dato informa un aumento del 2,8%, sobre el mes

anterior, de los precios de los bienes y servicios que consume la población en promedio

de todo el país. Ese dato podrá ser, para algunos, auspicioso. Para otros no. Me parece

que no es muy importante entrar en ese análisis cuando hay información que reveló el

INDEC mucho más valiosa en esta cuestión, en la cuestión de los precios. Así por

ejemplo informó el INDEC que la canasta básica total y la canasta básica de alimentos

creció en diciembre el 4,1% en valor unitario. Quiere decir que cuando se mida pobreza e

indigencia, va a tener que tomarse muy en cuenta estos datos, porque afectan

decididamente tales índices. El INDEC, al publicar esa información, agregó que le hacen

falta $589.510 a una unidad familiar tipo para quedar fuera de la indigencia, es decir para

quedar dentro del rango de ingresos que hace falta para comer para subsistir, y que la

canasta básica total que marca la línea de la pobreza obliga a una familia a conseguir

$1.308.000 para no ser considerada pobre. Es preciso agregar que ninguno de los dos

datos incluye alquiler, cuando aproximadamente una tercera parte de la población

argentina vive en vivienda alquilada. Prácticamente si se le agrega a la canasta básica

cualquier valor de alquiler a una familia de cuatro personas, el índice de pobreza sería

altísimo. Y ni que hablar del índice de indigencia.

Estamos entonces a una situación realmente dramática. Nadie lo puede negar. Nadie me

puede controvertir. Porque el número no es inventado, es número del INDEC de Milei, del

INDEC del gobierno actual. Una familia tiene que pagar alquiler, mas el gasto de consumo

total para subsistir dignamente, que es el dato de la pobreza, o para comer dignamente,

que es el dato de la indigencia. Que cada uno saque las conclusiones respectivas.

Un periódico que sale un día por semana y que suelo leer titula en la página 3 de su

edición dominical algo que creo es muy importante comentar. Dice así: “El industricidio [un

neologismo que quiere decir la acción humana que lleva a matar a la industria] es una

decisión oficial que llegó para quedarse”. Luego comenta que el Gobierno Nacional se

enorgullece de no tener política industrial. Efectivamente está repitiendo lo que dijo un alto

funcionario público hace poco tiempo en el sentido de que no hace falta tener política

industrial, el mero comportamiento del mercado, alentado por los signos que da el

gobierno en su desenvolvimiento de su política económica, exime a este de tener que

puntualizar un diccionario concreto de normas que contengan una política industrial.

Entonces uno lee, con información otra vez del INDEC, que la industria no encuentra piso,

y cayó por tercer mes consecutivo en el mes de noviembre. Bajó el 0,6% ese mes con

respecto al mes anterior. En el trimestre septiembre-octubre-noviembre la baja fue del

1,7%, pero si se toma en cuenta diciembre del 2024 y se lo lleva a noviembre del 2025 la

caída es el 5,5%. Datos oficiales, insisto una vez más. Eso implica un fenómeno de

reducción del nivel de la actividad muy desalentador, valga otra vez el adjetivo, y además

incluye la información de que, tomados los sectores de la industria, todos los que forman

parte del caudal de actividades de la manufactura argentina, se observa que ha habido

una reducción en 12 de los 15 tipos de actividad que compone la industria, con algunos

datos realmente impactantes. Por ejemplo galletitas, productos de panadería y pastas, o

sea los tallarines de la suegra o de la abuela, el pan de todos los días, cayeron el 11,9%

en noviembre con respecto a noviembre del año anterior. Productos como el vino

mostraron baja del 12,5%; azúcar, el 15,4%. Si salimos de alimentos y vamos a otros

rubros: los autos, con bajas en las ventas del 45%; las autopartes, del 20%; los aparatos

domésticos, del 40%, completan el panorama

No importa, el presidente cantó en público y todo se va a arreglar solito. Pero en la

realidad aquí de todos los días el fenómeno de la caída industrial ya es sencillamente

alarmante. Tenemos datos concretos de índices de capacidad instalada, que están mucho

más bajos en este momento que hace 9 meses. Marzo marcó el mejor momento y luego

se desbarrancó. Al mismo tiempo la contracción de la construcción, que fue en el mes de

noviembre muy elevada, se ubica (según el INDEC) en un 24% con respecto a noviembre

del 2023, antes del cambio de gobierno y que llegara la política de Milei. Entonces

realmente, si la industria se derrumbó -y la industria realmente cayó a un precipicio- con la

construcción tuvo ese retroceso singular, porque no hay obra pública nacional en la

República Argentina. Debe ser el único país en el mundo en que en forma explícita el

Gobierno Nacional no financia obra pública. Ni un hospital, ni una escuela, ni una vivienda 

ni una autopista. No hay un peso solo para la obra pública originado en el Tesoro de la

Nación. Entonces, no resulta raro que estemos en una situación alarmante y no tengamos

futuro previsible que la haga cambiar.